ايندڙ سال ڀاڻ واري شعبي لاءِ ڇا آهي؟ اسان روسي مارڪيٽ لاءِ BCS تجزيه نگارن جي وڏي حڪمت عملي جو هڪ حصو شيئر ڪري رهيا آهيون - اچو ته ڏسون ته ڪيئن شيون سڄي صنعت ۾ هونديون، ۽ ڪهڙيون سڪيورٽيون پسنديده هونديون.
فاسفيٽ ڀاڻ اڃا تائين پابنديون کان متاثر نه آهن
فاسفٽ ڀاڻ جي مارڪيٽ جون بنيادي خاصيتون مستحڪم رهنديون آهن. ڀاڻ جون قيمتون Q1-2 2022 ۾ بلندين کان گهٽجي ويون آهن، پر گهڻن سالن جي اوسط کان مٿي رهنديون آهن. مقدار جي لحاظ کان، فاسفيٽ ڀاڻ جي برآمدات (۽ پيداوار) متاثر نه ٿيا.
ايڪسپورٽ ڊيوٽي (جيڪو شايد 2023 کان لاڳو ٿيندو) 23.5٪ جي ڪافي مناسب شرح تي مقرر ڪيو ويو آهي، ۽ صرف $450 في ٽين کان مٿي قيمتن تي چارج ڪيو ويندو. موجوده قيمت جي سطح هن حد کان مٿي آهي، پر فرض ممڪن ناهي ته تمام گهڻو آهي. اڪائونٽ ۾ وٺڻ لاء اهم عنصر قيمت ۾ بتدريج گهٽتائي آهي - اسان جي راء ۾، ڀاڻ مارڪيٽ جيو پوليٽيڪل خطري جي پريميم کي گهٽائي رهي آهي.
هڪ ٻيو اهم مسئلو برآمدات جي مقدار جو تحفظ آهي، جڏهن ته اسان ٻين منفي عنصر کي خارج نه ڪندا آهيون (پابندي، بلاڪ يا برآمد جي ترسيل جي ٻين خلاف ورزي).
PhosAgro
اسان PhosAgro شيئرز لاءِ اسان جي هولڊ سفارش کي ٻيهر ورجائيندا آهيون ۽ اسان جي ٽارگيٽ قيمت کي 6,600 RUB کان 6,900 RUB تائين گهٽايو. تازه ٿيل مٽا سٽا جي شرح اڳڪٿيون اسان جي اندازي کان ٿورو گھٽ.
ڪمپني جو ڏيک
PhosAgro جو ڪاروبار ڪيس گهڻو ڪري قيمتن سان طئي ڪيو ويندو آهي. جيئن ته قيمتون 2022 جي پهرين اڌ جي رڪارڊ مان گهٽجي رهيون آهن (ڪمپني جي مطابق، ايم اي پي جي مطابق اهي 777 جي ٽئين ٽه ماهي ۾ 2022 ڊالر في ٽين FOB بالٽڪ سمنڊ ۾ واپار ڪيا ويا ۽ 1,009 جي پهرين اڌ ۾ 2022 ڊالر في ٽين تي. ).
اسان ڪمپني جي غير جانبدار نظر کي برقرار رکون ٿا، پر سٺي ڪارپوريٽ گورننس کي نوٽ ڪريو. ان کان سواء، ڪمپني شيئر هولڊرز سان اعلي منافعو حصيداري ڪري ٿي. ساڳئي وقت، ڪنهن به بنيادي عنصر کي رد نه ڪيو، تنهنڪري جيڪڏهن (۽ جڏهن) قيمتون گهٽجي وڃن، اتي گهٽ منافعو ورهايو ويندو.
ترقي جا ڊرائيور
• 2023 ۾ قيمتن ۾ ڪا به گهٽتائي ناهي. اسان هاڻي 21 ۾ MAP/DAP جي قيمتن ۾ 2023% yoy ۽ 25 ۾ 2024% yoy ٿيڻ جي اڳڪٿي ڪئي آهي. جيڪڏهن قيمتون موجوده سطحن تي رهنديون، اسان منافعي جي واڌ، منافعي ۽ ان ڪري قدر جي توقع ڪري سگهون ٿا.
• ڪمزور روبل روبل جي منافعي جي مدد ڪري سگھي ٿو (ايڪسپورٽرن لاءِ). اسان جي اندازن مطابق، 2023 ۾ روبل جي بدلي جي شرح 2022 جي مقابلي ۾ اصل ۾ تبديل نه ٿيندي (68.4 روبل في ڊالر ۽ 68.5 روبل في ڊالر).
مجموعي آمدنيءَ ۾ برآمدات جي اهم مقدار کي نظر ۾ رکندي، PhosAgro جو قدر تبادلي جي شرح لاءِ ڪافي حساس آهي. روبل جي ڪمزور ٿيڻ سان اسان جي روبل جي قيمت تي مثبت اثر پوندو.
اهم خطرات
• برآمدات جي فراهمي ۾ رڪاوٽ مارڪيٽن کي غير مستحڪم ڪري سگهي ٿي. هن مرحلي تي پابندين جو خطرو بلڪه فرضي آهي، پر روسي ڀاڻ تي مختلف پابنديون (ڪوٽا، وغيره)، هن کي مڪمل طور تي رد نٿو ڪري سگهجي. هڪ برآمد ڪندڙ جي طور تي، PhosAgro USD/RUB جي بدلي جي شرح جي وهڪري لاءِ حساس آهي.
PhosAgro جي مکيه شين لاء قيمتون، جيتوڻيڪ اهي گهٽجي ويا آهن، اڃا تائين تمام وڏا آهن. اسان جي قيمت جي خطري جو تعلق ڀاڻ جي قيمتن ۾ اضافو، روبل جي ڪمزور ٿيڻ ۽ ڊگهي عرصي تائين بلند قيمتن جي تسلسل سان آهي.
اهم تبديليون
ڪرنسي جي وهڪري، انتظامي خرچ. اسان 1H22 (+ 131٪ YoY) ۾ SG&A ترقي ۽ 3Q2022 ۾ عام ڪرڻ (صرف +2٪ YoY) ۾ نظرثاني ڪئي آهي.
اسان هاڻي يقين رکون ٿا ته هي جمپ بورڊ آف ڊائريڪٽرن جي رٽائرڊ ميمبرن جي ادائيگي جي ڪري هڪ بند هئي. جزوي طور، هي اثر روبل جي بدلي جي شرح ۾ اضافو کي ختم ڪري ٿو. 2022 جي اڳڪٿي اسان جي اڳڪٿي کان ٿورو وڌيڪ خراب ٿي ويندي، ۽ 2023 لاءِ EBITDA ھدايت پڻ ٿوري گھٽ آھي. 2024 ۾، انتظامي خرچن ۾ گهٽتائي ڪرنسي جي ٻيهر قدر جي اثر کي پورو ڪري ڇڏيندو ۽ EBITDA/آمدني بهتر ٿيندي.
تشخيص ۽ سفارش
ھدف جي قيمت کي ٿورڙو گھٽايو، تصديق ڪريو "پڪڙو". PhosAgro جو اندازو لڳائڻ لاءِ، اسان DCF ماڊل استعمال ڪريون ٿا 16.4٪ جي WACC سان، 16.7٪ جي CoE ۽ 3٪ جي پوئين اڳڪٿي جي شرح.
اسان جو ماڊل 12 روبل جي 6,600 مهينن لاء ٽارگيٽ قيمت ڏيکاري ٿو. - ”پڪڙو“ (اسان جي قيمتن ۽ مقدار جي اڳڪٿين کي مدنظر رکندي). ظاهر آهي، اسان جو قدر برآمدي قيمتن (تقريبن 70٪ سيلز)، سپلائي جي گنجائش، حجم، مٽا سٽا جي شرح وغيره جي حوالي سان پڻ حساس آهي. ياد رهي ته حجم ۽ قيمتون ڪمپني جي برآمدات لاءِ وڏي اهميت رکن ٿيون.